丁重,邓可斌

• 1:广东外语外贸大学财经学院

摘要(Abstract)：

本文借鉴Chun等[1]的研究思路,实证检验技术创新投入是否能够在中国上市公司的股价特质波动中反馈为公司特质信息。考虑到中国市场微观结构中流动性因素对于资产定价的独特作用,我们建立引入流动性变量(以换手率度量)的资产定价模型来计算股价特质波动,然后在控制内生性的基础上检验技术创新投入与公司特质信息的关系。我们的研究表明:流动性因素对公司特质信息存在显著影响,但流动性成本不会影响公司创新投入。在控制了流动性因素后,技术创新的股价反馈效应表现虽然有所减弱,但仍然显著存在,说明创新投入能够在中国上市公司的股价特质波动中反映为公司特质信息。

关键词(KeyWords)： 股价特质波动;换手率;技术创新;公司特质信息

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation): 国家自然科学青年基金项目(项目编号:71003030);; 国家社科基金青年项目(项目编号:12CJY047);; 教育部人文社会科学研究项目基金(项目编号:12YJC790032);; 广东省哲学社会科学青年项目(项目编号GD11YYJ02)

作者(Author): 丁重,邓可斌

DOI: 10.13269/j.cnki.ier.2012.04.008

参考文献(References)：

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• ①如无特别说明,文章中所指“技术创新”或“创新”均指原创性的技术创新活动,不包括模仿性创新。
• ②参见《经济学人》杂志(The Economist,2000年9月21日)原文为“Technological revolutions and financial bubbles seemto go hand in hand.”转引自Pastor and Venonesi(2009)。
• ③苏冬蔚和麦元勋[16]和本文的计算均表明,中国股市月换手率约为35%,这一值远高于发达国家的约5%的水平。
• ④我们使用Visual foxpro软件编程求得剔除了该股票自身的市场收益率和行业收益率,然后用STATA11.0软件对(1)式进行OLS回归求R2值。有少数R2值为负,根据计量经济学相关原理,我们将这些R2值统一修改为0。另外考虑到式(2)要求R2不能为0,我们实际上删除了这些样本。
• ⑤这一增长速度远远高于每年新增上市公司数。
• ⑥本文这一数据比科技部网站公布的央企创新投入约为销售收入的1.5%的数据略小,考虑到央企在国民经济创新中的主导地位,而我们样本中有部分是民营企业和地方国有企业,这也从一个侧面反映了样本具有较好代表性。
• ⑦这一极端值的出现源于福建三农(000732)在2005年的巨额亏损。
• ⑧限于篇幅,我们略去这些检验的结果。