吕越;高媛;田展源;

• 1:对外经济贸易大学中国WTO研究院
• 2:对外经济贸易大学金融学院

摘要(Abstract)：

采用2000—2006年中国工业企业数据库和中国海关数据库的合并数据,使用广义倾向得分匹配法,实证研究了全球价值链嵌入度对企业融资约束的影响效应。研究发现,嵌入全球价值链对于企业的融资约束具有缓解效应。不同类型企业的全球价值链嵌入度与融资约束间的关系不同:从所有制来看,民营企业嵌入价值链获得的融资约束缓解效应最突出,其次是国有企业,外资企业并不十分显著;对于行业外部融资依赖度不同的企业来说,外部融资依赖度越高的企业通过嵌入全球价值链获得越多的融资约束缓解;对于不同金融发展水平地区的企业来说,金融发展水平越高地区的企业在全球价值链中的融资约束缓解效应越突出。最后,从静态及动态两方面进行了机制分析,验证了企业嵌入全球价值链通过增强外商直接投资的吸纳水平、提高地区金融发展水平及提升企业生产效率来缓解其融资约束,且持续经营企业是产生价值链嵌入的融资约束缓解效应的主要来源。

关键词(KeyWords)： 全球价值链;出口国外增加值率;融资约束;广义倾向得分匹配法;中国企业

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation): 国家自然科学基金青年项目(71503048;71503140);国家自然科学基金面上项目(71673083);; 对外经济贸易大学优秀学者培育计划(17YQ07)

作者(Authors): 吕越;高媛;田展源;

DOI: 10.13269/j.cnki.ier.2018.01.001

参考文献(References)：

• [1]GUARIGLIA A,PONCET S.Could financial distortions be no impediment to economic growth after all?Evidence from China[J].Journal of comparative economics,2008,36(4):633-657.
• [2]孙灵燕,李荣林.融资约束限制中国企业出口参与吗?[J].经济学(季刊),2011(1):231-252.
• [3]张杰,芦哲,郑文平,等.融资约束、融资渠道与企业R&D投入[J].世界经济,2012(10):66-90.
• [4]喻坤,李治国,张晓蓉,等.企业投资效率之谜:融资约束假说与货币政策冲击[J].经济研究,2014(5):106-120.
• [5]周世民,王书飞,陈勇兵.出口能缓解民营企业融资约束吗?——基于匹配的倍差法之经验分析[J].南开经济研究,2013(3):95-109.
• [6]罗长远,李姝醒.出口是否有助于缓解企业的融资约束?——基于世界银行中国企业调查数据的实证研究[J].金融研究,2014(9):1-17.
• [7]于蔚,汪淼军,金祥荣.政治关联和融资约束:信息效应与资源效应[J].经济研究,2012(9):125-139.
• [8]盛丹,王永进.“企业间关系”是否会缓解企业的融资约束[J].世界经济,2014(10):104-122.
• [9]饶华春.中国金融发展与企业融资约束的缓解——基于系统广义矩估计的动态面板数据分析[J].金融研究,2009(9):156-164.
• [10]姚耀军,吴文倩,王玲丽.外资银行是缓解中国企业融资约束的“白衣骑士”吗?——基于企业异质性视角的经验研究[J].财经研究,2015(10):58-68.
• [11]罗长远,陈琳.FDI是否能够缓解中国企业的融资约束[J].世界经济,2011(4):42-61.
• [12]谢军,黄志忠.宏观货币政策和区域金融发展程度对企业投资及其融资约束的影响[J].金融研究,2014(11):64-78.
• [13]綦好东,曹伟,赵璨.货币政策、地方政府质量与企业融资约束——基于货币政策传导机制影响的研究[J].财贸经济,2015(4):32-45.
• [14]孙烨,许艳.产品市场竞争与融资约束关系研究——基于董事会成员背景特征的中介作用[J].产业经济研究,2016(1):100-110.
• [15]MINETTI R,MURRO P,ROTONDI Z,et al.Financial constraints,firms'supply chains and internationalization[R].CASMEF working paper series,2016,No.2.
• [16]李红阳,王晓娆.嵌入全球价值链可以缓解民营企业的贷款难问题吗?[J].世界经济研究,2016(12):83-92.
• [17]UPWARD R,WANG Z,ZHENG J H.Weighing China's export basket:the domestic content and technology intensity of Chinese exports[J].Journal of comparative economics,2013,41(2):527-543.
• [18]HUMMELS D,ISHII J,YI K M.The nature and growth of vertical specialization in world trade[J].Journal of international economics,2001,54(1):75-96.
• [19]张杰,陈志远,刘元春.中国出口国内附加值的测算与变化机制[J].经济研究,2013(10):124-137.
• [20]吕越,罗伟,刘斌.异质性企业与全球价值链嵌入:基于效率和融资的视角[J].世界经济,2015(8):29-55.
• [21]吕越,罗伟,刘斌.融资约束与制造业的全球价值链跃升[J].金融研究,2016(6):81-96.
• [22]HIRANO K,IMBENS G W.The propensity score with continuous treatments[M]//Missing data and Bayesian methods in practice:contributions by Donald Rubin's statistical family.Chichester:Wiley,2004.
• [23]PAPKE L E,WOOLDRIDGE J M.Econometric methods for fractional response variables with an application to 401(K)plan participation rates[J].Journal of applied econometrics,1996,11(6):619-632
• [24]陈勇兵,王晓伟,符大海,等.出口真的是多多益善吗?——基于广义倾向得分匹配的再估计[J].财经研究,2014(5):100-111.
• [25]FAZZARI S M,HUBBARD R G,PETERSEN B C,et al.Financing constraints and corporate investment[J].Brookings papers on economic activity,1988,1988(1):141-206.
• [26]WHITED T M,WU G J.Financial constraints risk[J].Review of financial studies,2006,19(2):531-559.
• [27]RAJAN R G,ZINGALES L.Financial dependence and growth[J].American economic review,1998,88(3):559-586.
• [28]LIVDAN D,SAPRIZA H,ZHANG L.Financially constrained stock returns[J].Journal of finance,2009,64(4):1827-1862.
• [29]KAPLAN S N,ZINGALES L.Do investment-cash flow sensitivities provide useful measures of financing constraints?[J].Quarterly journal of economics,1997,112(1):169-215.
• [30]LAMONT O,POLK C,SA-REQUEJO J.Financial constraints and stock returns[J].Review of financial studies,2001,14(2):529-554.
• [31]ERICKSON T,WHITED T M.Measurement error and the relationship between investment and q[J].Journal of political economy,2000,108(5):1027-1057.
• [32]HARRISON A E,MCMILLAN M S.Does direct foreign investment affect domestic credit constraints?[J].Journal of international economics,2003,61(1):73-100.
• [33]吕越,黄艳希,陈勇兵.全球价值链嵌入的生产率效应:影响与机制分析[J].世界经济,2017(7):28-51.
• [34]FEENSTRA R C,LI Z Y,YU M J.Exports and credit constraints under incomplete information:theory and evidence from China[R].NBER working paper,2011,No.16940.
• [35]黄玖立,冼国明.金融发展、FDI与中国地区的制造业出口[J].管理世界,2010(7):8-17.
• [36]GUARIGLIA A.Internal financial constraints,external financial constraints,and investment choice:evidence from a panel of UK firms[J].Journal of banking&finance,2008,32(9):1795-1809.
• [37]刘莉亚,何彦林,王照飞,等.融资约束会影响中国企业对外直接投资吗?——基于微观视角的理论和实证分析[J].金融研究,2015(8):124-140.
• [38]沈红波,寇宏,张川.金融发展、融资约束与企业投资的实证研究[J].中国工业经济,2010(6):55-64.
• [39]姚耀军,董钢锋.中小企业融资约束缓解:金融发展水平重要抑或金融结构重要?——来自中小企业板上市公司的经验证据[J].金融研究,2015(4):148-161.
• [40]曹珂,朱彤.外部融资依赖、金融发展与比较优势变迁——基于中国制造业部门的行业分析[J].世界经济研究,2010(4):26-30.
• [41]GOLDSMITH R W.Financial structure and development[M].New Haven:Yale University Press,1969:31-45.
• [42]樊纲,王小鲁,马光荣.中国市场化进程对经济增长的贡献[J].经济研究,2011(9):4-16.
• [43]冼国明,崔喜君.外商直接投资、国内不完全金融市场与民营企业的融资约束——基于企业面板数据的经验分析[J].世界经济研究,2010(4):54-59+88-89.
• [44]BALDWIN J,YAN B L.Global value chains and the productivity of Canadian manufacturing firms[R].Statistics Canada economic analysis research paper,2014,No.11F0027M-090.
• [45]KELLY W.International technology diffusion[J].Journal of economic literature,2004,42(3):752-782.
• [46]CHIARVESIO M,MARIA E D,MICELLI S.Global value chains and open networks:the case of Italian industrial districts[J].European planning studies,2010,18(3):333-350.
• [47]王玉燕,林汉川,吕臣.全球价值链嵌入的技术进步效应——来自中国工业面板数据的经验研究[J].中国工业经济,2014(9):65-77.
• [48]张少军,刘志彪.国际贸易与内资企业的产业升级——来自全球价值链的组织和治理力量[J].财贸经济,2013(2):68-79.
• [49]MANOVA K,ZHANG Z W.Export prices across firms and destinations[J].Quarterly journal of economics,2012,127(1):379-436.
• [50]李志远,余淼杰.生产率、信贷约束与企业出口:基于中国企业层面的分析[J].经济研究,2013(6):85-99.
• [51]KHANDELWAL A K,SCHOTT P K,WEI S J.Trade liberalization and embedded institutional reform:evidence from Chinese exporters[J].American economic review,2013,103(6):2169-2195.
• [52]陈勇兵,陈宇媚,周世民.贸易成本、企业出口动态与出口增长的二元边际——基于中国出口企业微观数据:2000—2005[J].经济学(季刊),2012(4):1477-1502.
• (1)参见WTO发布的《WTO Annual Report 2015》。
• (2)参见UNCTAD发布的《World Investment Report 2013》。