产业经济研究

2021, No.111(02) 42-55

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经济政策不确定性、产业政策与并购溢价
Economic policy uncertainty, industrial policy and M&A premiums

高敬忠;赵思勰;王英允;

摘要(Abstract):

面对宏观经济政策的不确定性,企业并购定价会受到怎样的影响?具有明确政策信息导向的产业政策又会在不确定性环境中发挥怎样的作用?以我国A股上市公司2004—2018年间的并购交易事件为样本,实证检验了经济政策不确定性对并购溢价的影响及产业政策对两者之间关系的作用。研究发现,经济政策不确定性上升会导致主并企业支付更高的并购溢价,当目标企业受到产业政策支持时,两者之间的关系会被强化,即主并企业支付的并购溢价会更高。进一步研究发现,经济政策不确定性对并购溢价的影响在跨行业并购中更为显著,在关联并购与非关联并购中均显著且没有明显差异。此外,考虑并购绩效的研究表明,主并企业对目标企业支付的高溢价总体上是值得的,特别是当目标企业受到产业政策支持的时候,但经济政策不确定性会在一定程度上削弱并购溢价对并购绩效的正向影响。结论丰富了宏观经济政策变动对微观企业行为的影响研究,并为理解政策变化对并购定价决策的影响提供了经验证据。

关键词(KeyWords): 经济政策不确定性;产业政策;并购溢价;跨行业并购;关联并购;并购绩效

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation): 国家社会科学基金一般项目(16BJY015)

作者(Author): 高敬忠;赵思勰;王英允;

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DOI: 10.13269/j.cnki.ier.2021.02.004

参考文献(References):

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